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可交债不是你想买,想买就能买
来源:恒信宝
时间:2016-12-02

   从去年开始,金融市场上来了匹黑马——可交换债,霎时间成为各大金融机构的新宠,该创新产品由于其“股性”+“债性”的特点,到目前为止,可交债的发行规模已经超50只,融资金额超过350亿元,那么可交债到底是何方神圣呢?

 
  可交换债的全称为“可交换他公司股票的债券”,官方定义指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券,该债券的持有人在将来的某个时期内,能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。
 
  定义念完了,我知道你肯定没懂,笔者直白点解读下:
 
  1、比方说你旗下有个投资公司,这个投资公司控股一个上市的建筑公司,但是建筑公司因为资金周转问题,需要钱,你第一时间想到银行贷款,但是经济下行,你这种传统行业很难贷到款。这时候你想到了隔壁大款老王,你跟他说借500万用来度过难关,老王爽快给了钱。这时候你的投资公司的角色是债务人,老王是债权人。
 
  2、老王学过金融,不能平白无故贷给你钱,他也怕你不还钱,于是让你拿投资公司持有的建筑公司10%的股份作为抵押。
 
  3、你看老王这么有钱,而且很爽快,于是动了想把他拉为自己合伙人的念头。你给老王一个权力,就是半年后,他可以拿着500万的债权,换成建筑公司10%的股份,但是这半年内,你会按期付给老王利息。
 
  说到这儿,可交债有几大特点就很明显了:
 
  1、发债的主体是上市公司的股东,但必须是法人股东。
 
  2、债权转换成股权并不会增加总股本。
 
  3、没有可以向下修正转换价格的规定。
 
  说到底,可交换债券是债转股+期权的一种结合体。
 
  它的“债性”可以在股票下跌时候防守,“股性”可以在股票上涨时候进攻,可攻可守,是个很聪明的金融创新产品。
 
  可交换债券的发明,给一潭死水的金融市场带来了几大好处:
 
  1、融资功能。毫无疑问,作为非上市公司,只要你是上市公司的股东,你就可以用来发债融资。 
 
  2、大股东减持利器。之前我谈过股东减持通过大宗交易平台(点击历史消息查看大宗交易那篇),现在,大股东减持上市公司股票,可以发行可交债,一方面限售期就可以发行债券,不用等到解禁了再套现;另外一方面,可以不低于市价交换,或者溢价减持,不用向大宗交易那样给对手方折扣。此外,对手方还可以分批换股,对二级市场没有太大冲击。
 
  3、更低的融资成本。因为可交债内嵌了一个权力---未来可以换成上市公司股份,那么该债券的票面利率一般都会比市场低很多,公募的为1%-3%,私募的也不过3%-7%,相比8-9%的股权质押,对于融资方的成本要划算很多。
 
  4、监管相对宽松。相比股权质押和股票质押式回购来说,对于可交债的监管就很弱化了。
 
  5、收购兼并。当在收购兼并过程中遇见资金短缺的问题,可以在实施收购之前发行为收购设计的可交换债。
 
  可交换债属于公司债的一种,所以也要受到公司债监管框架的限制,公司债按照发行方式分为大公募(向公众投资者募集),小公募(向合格机构投资者和高净值个人即300万金融资产以上),非公开/私募(合格机构投资者,发行人董监高及持股5%以上股东,合计不能超过200人)。可交债也遵从此分类,目前,非公开发行的可交债占比92%,公开发行的占比8%。
 
  所以,可交债不是你想买就能买啊。
 
  本文仅代表恒信金通观点,不形成投资建议,请谨慎投资!
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